前期观点回首：深究当前A股核心变量：美债利率的行情趋势性方向及水平。7月以来美债利率的大幅攀升或关键来自于“期限溢价”的攀升，背后较大可能是美债超发乃至被做空所致。展望2023Q4考虑到短期“期限溢价”对美债收益率的冲击影响已经缓和，静待11月美联储货币现行政策确认转向（不加息），料在通胀降温预测下，年内10年期美债收益率将可能率回落。期间，美债利率下滑为基石、汇金等资金为辅助，A股将有望迎来延续性反弹行情。
当下销售市场聚焦：1、2023Q3财报透露了哪些信号？2、四季度国内经济发展基础面怎么看？3、展望明年4%会是10年期美债利率的下滑终点吗？4、请更新A股、港股销售市场的短期与中长期行情预判？
2023Q4国内经济发展及企业盈利展望：期望勿高
三季度财报盈利修复的背后是国内需求边际改善及价格降幅收窄所致，但展望前景仍有三大疑点或制约企业业绩改善的延续性：首先，基于人们框架下的核心指标：薪资+就业延续改善的幅度有限，将不太可能促成超额储蓄突出释放，形成较为突出的增量需求；其次，价格延续上行或难以维系，因为增量需求偏弱及产能利用率恐难延续提升，乃至明年价格或再次下探；第三，企业CAPEX与盈利背离，或显示出国内经济发展预测仍然较差；最终，年内企业实际回报率很可能坚持在底部较低水平，乃至明年有进一步下探可能性，将从微观层面反应国内当前经济发展的困境。
10年期美债利率下滑将不止于4%
短短三个交易日美债利率便由4.9%降至最低4.5%水平，降幅突出超出销售市场预测。即便当前人们基于美联储对长期通胀及利率的预测假设测算出明年10年期美债利率或坚持在4%左右，然而，一旦美国降息周期开启，“短期实际利率”和“通胀预测”均可能面临突出下修，冲击美债利率突破4%关卡加快下滑。届时，美国弱需求亦将驱动美债期限溢价趋于收窄，直到美债信用风险隐藏为止。综上，将来10年美债利率的下滑空间或可能延续超出销售市场预测。
超预测的“美好”，正向人们加快靠近
A股、港股反弹稳了，乃至可能超预测迎来一波主升浪— —背后是10年期美债利率超预测加快下滑，北向资金或行情趋势性、突出回流。其中，港股弹性更佳，人们应维持阶段性好。然而，中长期不看反转乃至偏向慎重：一方面，明年海外流动性陷阱或打断反弹逻辑；另一方面，国内经济发展复苏行情趋势不明确，乃至或隐藏“二次探底”。
风格及行业配置：成长+券商“抢反弹”
（一）静待流动性约束及消极心绪缓解，坚持紧握成长+券商“抢反弹”。成长可能率轮动，意见均衡配置，包含：（1）汽车，特别是“智能汽车(161033)/无人驾驶”大赛道确实定性机会；（2）AI特别看好电子、传媒，将受益AIGC产业周期+盈利高弹性；（3）医药生物，特别CXO及创新药将受益于美国利率中枢下滑及机构加仓；（4）机械自动化（包含机器人(300024)、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（5）电力设备有望反弹。券商，受益于印花税调降现行政策落地，其中经纪业务占较为高、治理花费率较低的券商或将尤为受益。（二）港股，恒生科技；（三）黄金受益于美债利率下滑及地缘政治风险上升。
